宏觀經(jīng)濟(jì)洞察丨美聯(lián)儲降息對世界經(jīng)濟(jì)的影響

       編者按：自本期起，信永中和研究院基于對宏觀經(jīng)濟(jì)的洞察與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的分析，陸續(xù)發(fā)布相關(guān)專業(yè)解讀，旨在通過相關(guān)解析、觀點(diǎn)分享，剖析宏觀經(jīng)濟(jì)對經(jīng)濟(jì)社會及行業(yè)帶來的影響。

       北京時間2024年9月19日凌晨，美聯(lián)儲發(fā)布9月議息聲明，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個基點(diǎn)至4.75%-5%，為4年來的首次降息。這標(biāo)志著從2022年3月以來的加息周期的正式結(jié)束。

       美聯(lián)儲降息對世界經(jīng)濟(jì)的影響

       （一）通常情況下美聯(lián)儲加息降息的一般性影響

       美國在面對經(jīng)濟(jì)危機(jī)，如2008年的金融危機(jī)、2020年起的新冠疫情甚至經(jīng)濟(jì)衰退等危害經(jīng)濟(jì)發(fā)展事件時，都是選擇量化寬松政策或者直接撒錢來刺激經(jīng)濟(jì)，伴隨經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和增長，隨之帶來的是高企的通貨膨脹，為了抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲往往開啟加息周期，加息周期短則1年，長則2-3年。待到通脹抑制企穩(wěn)回落之后，隨即開啟降息周期。美聯(lián)儲加息，將虹吸全球的美元回流美國，尤其針對發(fā)展中國家，由于投資的撤出，嚴(yán)重影響當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展，甚至導(dǎo)致發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)的衰退。

       美聯(lián)儲減息，風(fēng)險偏好增加，美元將流向全球更有吸引力的地方，對發(fā)展中國家是個好消息，因為發(fā)展中國家可獲得更多的投資，促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)增長，增加就業(yè)和財政收入。

       某種程度上，美國是財富的集散地，財富（美元）回流到美國，全球哀鴻遍野，財富（美元）發(fā)散到全球，全球手舞足蹈。所以，這也體現(xiàn)了美元霸權(quán)，全球都要看美國的臉色，這對全球的發(fā)展是不公平的。

       （二）本次降息對美國的影響

       本次美聯(lián)儲降息的兩個最直接的原因，就是高達(dá)35萬億的天量的美國國債在當(dāng)下高利率水平下所需支付的利息水平太高，已經(jīng)高過美國的軍費(fèi)開支，而降息可以減少國債的利息支出。第二個原因就是美國的實(shí)業(yè)資本（或稱產(chǎn)業(yè)業(yè)資本）在高利率環(huán)境下需要承受巨大的融資財務(wù)成本，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)資本沒有進(jìn)一步投資的動力，這個跟美國希望的產(chǎn)業(yè)回歸美國是矛盾的，因而，為了降低企業(yè)（包括個人）的融資成本，改善融資條件，進(jìn)而刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有必要開始降息。所以說，本次降息對美國經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在減輕經(jīng)濟(jì)壓力、刺激經(jīng)濟(jì)增長、改善融資條件、促進(jìn)就業(yè)等方面。

       但是，從另外一個方面來說，隨著利率水平的降低，美元必將走弱，美元流動性必將外溢至全球其它經(jīng)濟(jì)體。也就是常說的，降息通常會導(dǎo)致美元貶值，降低其對全球資本的吸引力，資本會流向其他收益更高的國家，這不是美國希望看到的。

       為了對沖這種美元貶值和流動性外溢的風(fēng)險，美國必然會采取相應(yīng)的措施，以減少這種負(fù)面影響。比如說，有意識地主動刺破美國銀行和股市的泡沫，人為制造資本崩塌，將大量的流動性消滅在美國國內(nèi)，有關(guān)這一點(diǎn)，從巴菲特和美國最大的AI算力公司英偉達(dá)公司高管黃仁勛等主動減持美國股票就可以看出端倪。另一個美國會采取的對沖措施，就是在全球制造動蕩，以阻止國際資本進(jìn)入其它國家，特別是中國，比如，美國近來挑動日本在北方四島進(jìn)行軍事演習(xí)，挑動菲律賓在南海制造事端，就是想在中國周邊引發(fā)軍事沖突，使得國際資本因此而害怕進(jìn)入中國。

       （三）本次降息對中國的影響

       首先，可能會帶來資本流入。如果美國降息，美元貶值，美元資產(chǎn)收益率下降，可能會導(dǎo)致資金流向其他市場，我國可能迎來更多的外資流入。但是美國肯定會在中國周邊制造事端，極力阻止這個趨勢發(fā)生，不過美國這么做，估計效果也不會太大。

       其次，人民幣會快速升值。人民幣升值，又會有四個方面的影響：一是長期的匯率波動必將有助于提升人民幣的價值和購買力，使得人民幣國際化的步伐肯定會加快，從而為中國企業(yè)在一帶一路沿線國家的投資提供更多的資金支持，同時，全球資金成本的降低將有助于緩解資金壓力，進(jìn)而緩解一帶一路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需的巨大投資需求，這對于一帶一路國策的推進(jìn)將帶來重大利好；二是我們的外債負(fù)擔(dān)或?qū)⒌玫綔p輕，特別是對那些背負(fù)存量大額美元外債的房地產(chǎn)和建筑企業(yè)，因為人民幣相對美元升值，這些企業(yè)對以美元計價的債務(wù)的實(shí)際人民幣負(fù)擔(dān)就降低了，這勢必會給有外債負(fù)擔(dān)的企業(yè)減輕不小的壓力，從而大幅度緩和房地產(chǎn)和建筑行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境，為房地產(chǎn)行業(yè)的改革和產(chǎn)品升級換代贏來更多的時間；三是出口難度可能會加大，因為美元貶值使得人民幣面臨升值壓力，使得中國商品在國際市場上的價格被動提升，競爭力下降，當(dāng)然，中國商品近年來質(zhì)量和技術(shù)含量直線上升，應(yīng)該能對沖這種影響；四是對我國石化、糧食、礦石、原材料進(jìn)口，對那些高度依賴進(jìn)口的企業(yè)可能是個好事，因為人民幣相對美元升值，進(jìn)口成本將變低，依賴進(jìn)口原材料和商品的產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)或?qū)@益。

       同時，美聯(lián)儲降息后，使得中國央行有更多的貨幣政策空間和更多的貨幣調(diào)節(jié)工具可以開始使用。美國降息為中國央行提供了更多的貨幣政策操作空間，有更多降準(zhǔn)降息的空間以推動經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)向好。據(jù)最新消息，央行、證監(jiān)會、金融監(jiān)管總局召開聯(lián)合發(fā)布會，宣布降準(zhǔn)50個基點(diǎn)，同時存款利率下調(diào)25個基點(diǎn)，7天期逆回購利率下調(diào)20個基點(diǎn)，MLF和LPR也將分別下調(diào)30和25個基點(diǎn)，后續(xù)可能會有進(jìn)一步的降準(zhǔn)降息安排；存量房貸利率平均下調(diào)50個基點(diǎn)，大致達(dá)到3.42%的水平，對新增房貸，不再區(qū)別首套二套，首付一律降至15%，且收儲再貸款100個億100%由央行背負(fù)；發(fā)布支持上市公司回購和增持的3000個億規(guī)模的再貸款工具，企業(yè)實(shí)際需要負(fù)擔(dān)的利率只有2.25%，后續(xù)可能會有更多批次；發(fā)行5000個億的證券、基金、保險公司互換便利，以直接支持資本市場，后續(xù)視效果情況也同樣極有可能會有后續(xù)批次的安排；尤為重要的是官宣房地產(chǎn)、地方債、中小金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險得到了控制。